Die Märkte scheinen vergessen zu haben, dass die Erholungsphasen nach dem Platzen einer Blase und einer Finanzkrisetendenziell anämisch verlaufen.

Der dritte Punkt ist eher diagnostischer Natur: Dieschockierend anämische US- Verbrauchernachfrage nach der Krise istdas Ergebnis einer tiefen Bilanzrezession nach japanischem Muster.

Tatsächlich betrug Italiens jährliche Wachstumsrate seit Beitritt in die Wirtschafts- und Währungsunion 1999 anämische 0,5 Prozent, das liegt weit unter dem Durchschnitt der Eurozone von 1,5 Prozent.

Das jährliche Wirtschaftswachstum - mit einerdurchschnittlichen Rate von 2,5 % - war zwar wesentlich geringerals in der Clinton-Ära, aber verglichen mit dem anämischen 1%- Wachstum in Europa nimmt es sich immer noch stark aus.

Es begann damit, dass man anämischen Patienten durch Transfusionen nicht nur rote Blutkörperchen, sondern auch Blutplättchen verabreichen konnte, wodurch sich die Bedrohung durcheine lebensbedrohliche Blutung, die eine Krebstherapie begleitenkann, verringerte.

Bestenfalls stehen wir in den entwickelten Volkswirtschaften vor einer langen Phase anämischen Wachstums unter Trend, da sich die Entschuldung der Haushalte, Finanzinstitutionenund Staaten auf Konsum und Investitionen auszuwirkenbeginnt.

Mit einem Wert von 1,5 bis 2 Prozent über den größten Teildes Jahres bleibt das Wirtschaftswachstum in den Vereinigten Staaten anämisch und Japan gleitet in eine neue Rezessionab.

Noch schlimmer ist, dass die anschließende Erholungwahrscheinlich anämisch und unter pari ausfallen wird – über einpaar Jahre, wenn nicht länger, weit unter dem Potenzial – da Belastungen durch Schulden und Fremdkapital auf dem privaten Sektormit steigenden Staatsschulden zusammentreffen. Haushalte könnendadurch weniger konsumieren und Geld ausgeben, Finanzinstituteweniger Kredite vergeben und für Unternehmen wird es schwieriger,an Kredite zu kommen und Investitionen zu tätigen.

Dieses prekäre Szenario einer anämischen Entwicklung lässtdie Hoffnung auf eine V-förmige Erholung schwinden, da niedriges Wachstum und Deflationsdruck Erträge und Gewinnspannen belasten undda Arbeitslosenraten von über 10 Prozent in den meisten Industriestaaten aufgrund damit verbundener steigender Verluste für Banken und Finanzinstitutionen durch Kredite und toxische Wertpapiere erneute Finanzschocks verursachen.

Diese sind: eine anämische, unter dem Trend liegende, U-förmige Erholung in den hochentwickelten Volkswirtschaften, wo Firmen und Haushalte weiter mit der Reparatur ihrer Bilanzenbefasst sind, und eine stärkere, V-förmige Erholung in den Schwellenmärkten, die durch bessere makroökonomische, finanzielleund politische Grundlagen bedingt ist.